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事件：公司发布公告，云南省国资委一并公司有限公司股东云冶集团 51%股权直管至中铝集团全资子公司中国铜业。中铝集团有限公司云铝，协同效应可期。本次中铝集团有限公司云铝股份不利于云铝股份的长年发展。首先，两家大型铝企的统合将下沉其行业地位，进一步提高在电价等方面的议价权，中国集团近年来在直供电电价问题上的谈判获得了较好的成绩。

此外，在港口分享、上游资源调配等方面云铝与中铝也有可能再次发生较好的化学反应。水电铝逆市扩展。目前，公司不具备年产铝土矿 250 万吨、氧化铝160 万吨、水电铝 158 万吨、铝合金及铝加工 80 万吨、炭素制品60万吨的生产能力。此外，公司正在建设的项目还包括鹤庆漏鑫项目 21.04 万吨，云铝海鑫项目 70 万吨，白鱼建设项目为设计生产能力50 万吨的文山铝业，预计 2019年公司电解铝总生产能力相似 300 万吨，权益生产能力 250 万吨，未来将会挤身国内前五的电解铝供应商。

采买电排查受到影响水电铝企业。随着采买电费用征缴在全国范围内的逐步落地，特别是在是山东省作为电解铝大省的政策样板效应较强，预计未来采买电排查在全国范围内的落地将倒逼铝价下跌，而水电铝企业多归属于电视剧集电，不不受采买电排查影响，将尽永采买电排查倒逼铝价下跌的浆果。行业盈利中枢未来将会波动回落。

未来发展2019年，假设市场需求依旧比较低迷(中性辨别)，但供给末端受到行业亏损现状、采买电排查预期、指标交易问题以及资金压力的影响，供给弹性严重不足，供需仍有相当大几率经常出现缺口，我们预计2019 年电解铝紧缺 54 万吨，未来将会之后助推库存重返合理化水平，而合理化的库存也将推升行业利润回落、铝价回落。盈利预测及估值。本次云铝、中铝统合不利于云铝股份的长年发展，此外公司作为 A 股唯一的水电铝公司将获益于采买电排查及铝价的回落，因此保持购入评级。

预计 2018-2020年 EPS 分别为 0.08 元，0.46 元，0.80元，对应当前股价的 PE分别为 57.7 倍,9.8 倍,5.7 倍。风险提醒:采买电排查政策落地不及预期，宏观经济持续上行。

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